股东婚变在私募股权投资中的法律考量

引言： “土豆事件”发生之后，投资机构开始关注目标公司股东的婚姻状况，戏言“未婚的要访谈父母，已婚的要访谈妻子，离婚的要访谈前妻”。分析股东婚变在私募股权投资中的法律风险，除了尽职调查，律师还能够如何帮助投资机构和目标公司股东？

1. 私募股权投资（PE）

本文所指的私募股权投资涵盖企业成长期至首次公开发行前各阶段的权益投资。投资的对象主要是具有发展潜力的拟上市公司，投资期限一般在3年左右。

2. 股东的婚姻风险

本文所要探讨的是创始人的婚变风险，其他股东及高管可以参考使用。

首先，公司股权架构发生变化。创始人面临一半的股权被分走，在未达成一致行动人协议的情况下，将影响公司控制权归属；其次，公司管理层出现变动。如果是家族成员或者姻亲参与重要岗位的公司，一旦家庭关系恶化，则可能出现高管之间互相倾轧的情形。最后，阻碍公司的资本运作。如果在上市或者并购等重要阶段出现股东婚姻纠纷，则可能因此中断进程。

3.  为什么要关注股东的婚姻风险？

私募股权投资归根到底是一次对公司股权架构的调整，而穿透所有的持股架构之后，实际发生的变化主体必然是自然人。根据我国婚姻法关于夫妻财产的规定，在夫妻之间无特别约定的情况下，婚姻存续期间取得的财产均属于夫妻共同财产，其中婚前股权的婚后收益亦包含其中。所以，如果股东发生婚变，一方面将会改变公司的股权架构，甚至实际控制人，另一方面，因此产生的负面影响也可能会影响公司的经营与发展，进而破坏投资机构的投资目标。

4. 婚变风险的防范措施

投资者首先需要通过尽职调查，获得一份关于目标公司大股东、高管的分析报告，调查的事项包括家庭状况、婚史、婚姻状态、诉讼情况等，调查的方式包括书面文件审查、公开资料查询、当面访谈等。当然，一份尽职调查报告无法达到投资者的目标，任何的投资都存在风险，律师的价值在于帮助投资者发现风险的同时，可以提出具体的解决方案，最大程度地帮助投资者规避风险。

根据拟投资企业发展阶段的不同，结合股东的实际状况，可以为投资机构提供定制化地解决方案，即风险隔离计划。

“风险隔离计划”是一个系统的多种法律工具的综合运用。其优点在于能最大限度地减少家事因素变化对企业的影响，但由于涉及范围较广，操作难度和时间跨度较大，因此，需要提前进行规划安排。

（1） 签署婚前(内)协议。签订的目的是保障企业的运行不受到股东离婚带来的负面影响，必须注意的是不能为了规避相关的风险而损害妇女、儿童的权益。通过对夫妻婚前财产范围的确定以及婚后财产的约定，结合投资机构与股东签订的相关协议，用以保障公司及相关利益主体的权益。

（2） 优化公司章程。所谓“投资等于投人”，为了防止其他第三人进入公司影响决策，可以通过对公司章程的修改，约定股东离婚时公司股权的分割、转让等事宜。同时，如果是家族成份浓厚的公司，可以考虑对家族成员的进入予以一定的限制。

（3） 设计股权架构。首先，可以考虑设立两层或者多层持股架构，避免因股东离婚所直接对公司造成冲击。其次，考量公司的股权比例，每家公司的比例模式都各有不同，在公司各发展阶段适合的模式也不尽相同，需要通过访谈等方式了解创始人与其他股东的关系，避免出现真功夫案例等悲剧。最后，调整股权架构模式。不同的股权架构有其各自的优缺点，需要综合考虑公司经营模式、上市目标、股东与高管关系、家庭关系等，选择合适的股权架构。

（4） 违约责任告知书。在进行一定的访谈和辅导后，可以要求夫妻双方签署告知书，如果将来发生恶意诉讼导致公司上市、并购等计划失败，违约方需支付高额的违约赔偿金，以此来约束创始人及其配偶。

结语                             

没有完美的法律工具，也没有完美的防范措施。作为一名家事律师，希望通过运用各种法律工具，帮助投资机构和公司规避风险以实现共赢，促进资本市场的发展。